人心思剁新能源，前路未知汽车股

文｜金融街老李

不管今年资本市场风格如何，新能源车都不可能成为市场的主线，新能源的时代也已经成为过去。

三月以来，A股的新能源汽车板块是“降”字当头，无论是电池龙头宁德时代还是整车龙头比亚迪，都遭遇了近一年以来的最大风险，汽车科技龙头股长城汽车更是出现了跌停，二级市场戏称为“人心思剁”。

在不到半年的时间里，新能源车从二级市场的“香饽饽”变身“狗不理”，今天老李和大家一起聊聊，为何新能源车“人心思剁”？数字经济一定一马当先？新能源板块还有机会吗？

在二级市场，以长城汽车为代表的传统汽车企业一般被称为汽车股，由汽车研究团队负责，而比亚迪、宁德时代等企业偏向新能源，一般由电新（电力及新能源）团队负责，新能源车是电新的一个板块。但最近一两年，传统汽车企业纷纷转型新能源，也被打上了新能源车的标签，老李后边提到的新能源车企业也包含传统燃油车企业。

去年年底，二级市场对新能源车板块的分歧很大，主流观点是看空。坦率地讲，虽然2022年初很多机构放出了较高的销量预测，但2022年全年688万的销量还是超出了很多机构的预期。很多研究员认为，2022年新能源车已经兑现了较多利好，无论2023年市场如何爆发，新能源车都不可能保持50%以上的增长率。

比亚迪日K线

在这个背景下，今年年初，不少机构开始“剁手”新能源车，比亚迪和长城汽车虽然在某个单月小幅回调，但市值向下的趋势没有变。

屋漏偏逢连夜雨，3月份，汽车行业迎来了传统车和新能源车的降价潮，这是二级市场未曾预料的。

在年初的时候，机构都知道今年车企会因为国六B的切换而清库存，但没想到半路会杀出东风。一般来说，排放标准的切换一般会在二季度开始一直到三季度结束。东风之所以提前降价，是因为东风系某些公司经营不善，东风急需清库存保持现金流稳定，东风没有给明确解释，其多米诺骨牌效应远超想象，部分企业跟进降价，给市场带来了车企“剁手卖车”的错觉。

二级市场向来把风险放在首位， A股的汽车板块“先跌为敬”。3月10日，新能源车股纷纷暴跌，传统属性较强的长城汽车一度打到了跌停板，比亚迪和长安汽车的跌幅也超过了5%，一直到了上周末，新能源汽车股才慢慢稳定下来。

整车企业的市值下探也影响到了上游的电池企业，虽然宁德时代在同期发布了历史最佳财报，但上周一和上周五，宁德时代也出现了补跌的情况，传统零部件企业更是跌得一塌糊涂，因为市场认为，不管是新能源降价还是传统车降价，传统零部件企业都会受影响。

很多朋友会问，后续新能源车还会不会继续跌，以目前的走势看，如果市场没有进一步的利空消息，新能源汽车板块再次下探的空间并不大，主要有三个原因：

一是因为从年初到现在，新能源车各大机构都已经出仓完毕，3月份以来，大家需要“剁手”的仓位并不多，没有机构砸盘，企业市值就不会有大跌；

二是媒体曝光的降价潮力度，但市场终端的降价幅度远不及宣传，虽然比亚迪等龙头企业应声降价，但大多数车企的初衷是反对降价的，很多车企实际也没降价，车企的盈利的基盘可以保证。

三是不少机构认为下半年整车企业的销量应该会满足预期，大家会根据二季度的情况提前布局，不少聪明的机构在小份额“接盘”。

老李之前在文章中常说，产业和资本是相爱相杀的关系，资本市场优秀，企业市值一定涨，比如21世纪的两次大牛市；资本市场较差，产业表现再好，也无济于事；资本市场一般，谁占据主线逻辑，谁市值上升。

过去这几年，资本市场表现一般，主线逻辑一直存在，所谓主线逻辑就是在当年市场会以某个方向作为发展主线，资金会集中在这些方向推动市值增长，比如2019年的消费与科技，2020年的医药与医疗，新能源车板块也是从那时候开始的，随着国内碳中和进程的推进和特斯拉的爆发，从2020年到2021年底，新能源车连续两年成为市场的主线。

主线逻辑是市值的基本盘，而杠杆则是市值的放大镜，过去三年，新能源汽车行业快速加杠杆，上游的电池企业和整车企业在资本市场的助推下，可以轻松通过一级融资、上市、定增等多种方式获得大量资金，带动市值水涨船高。而现在，新能源汽车行业产能开始过剩，杠杆加不动了，在下游需求没有明显增强的情况下，时间成为解决杠杆的最好法宝。

看到这里，很多朋友会问，今年的主线是什么？坦率讲，老李也说不好。从目前的市场情况看，大家对今年的市场风格存在较大的分歧，有一部分人认为今年市场仍然是主线逻辑，只不过主线从新能源切换到了数字经济和AI，数字经济是政策层面的说法，AI是技术层面的说法；还有一部分人认为今年不会出现主线逻辑，取而代之的是震动行情。

我们先来聊聊数字经济和AI，去年年底，很多敏锐的研究员就提出来，新能源时代要结束了，取而代之的很可能是数字经济和AI。当时市场提供了两个信号：

一是去年12月国家发布了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，提出将数字经济和实体经济融合发展，这是从政策方面提出了方向，政策落地到具体的技术就是AI。

二是去年年底OpenAI公司推出了ChatGPT，上线仅5天就突破100万用户大关，虽然信号明显，但那时大家对计算机仍然持观望的态度，也是从那时候开始，不少聪明的机构开始降低新能源车的仓位。

2月27日，国家印发了《数字中国建设整体布局规划》，从数字基础设施、数据要素、平台经济、数字技术等方面为我国数字经济发展作出全面布局。在各地政府召开的重要会议中，数字经济也成为重要发展目标被多次提到。

同期，数字经济概念正式爆发，国内的计算机、通信、TMT等板块相继爆发，基于AIGC技术的ChatGPT爆火更是引发资本市场的高度关注，并带动产业链整体上行，从年初到现在，出现了多支涨幅超过30%的概念股，而新能源车则是“跌跌不休”。

在二级市场，数字经济真的能接过新能源的接力棒吗？机构也存在较多的分歧。

原因是尽管数字经济产业趋势发酵，不断得到中央及地方的增量政策支持，但由于市场当前存量资金相对有限，加上前期积累了较高的涨幅，进入3月中旬后，数字经济总体开始有所回调，如果算上之前细分板块的回调，数字经济已经连续调整了两周。

在这样的行情下，我们很难说今年的主线一定是计算机，市场的回调是方面，更重要的是很多机构认为，虽然数字经济的重要性和远期体量都超过新能源，但在短期内很难达到新能源的应用高度，机构需要做的是不断关注新能源和数字经济的行情演绎。

可以肯定的是，不管数字经济能否接盘，在去杠杆之前，新能源都很难成为市场的主线逻辑了，但作为一个10万亿级的产业，其结构性的机会依然存在，比如今年大家一致认为的充电桩/氢能和大储有可能会超出预期。

相对来说，数字经济充满更多不确定性，大概率是两极分化的路线，从利空的角度看，数字经济处在政策支持下的初期，产品和应用尚未落地，规模效应更是无从谈起，在这种情况下，大家只能交易预期，可持续性存在较大的不确定性，行情有点像当年的新基建。

从利多的角度看，如果在今年二季度数字经济超出预期，数字经济出现实质性落地的业务，那么其很可能成为市场主线，当年的新能源车也经历了这样的发展过程，在2019年之前，新能源车是大家承认的朝阳产业，但企业市值并无起色，从2020年开始，新能源车企业通过加杠杆等多种方式不断拉升估值，数字经济也有机会复制这个时代。

即便是数字经济接盘新能源，也不意味着新能源在下半年就没有机会了，从市场环境来说，经过了三年的下行，国内经济正在陆续修复，二级市场也正处于熊转牛的第一波行情中，本质上大部分板块都有估值修复的需求，但是市场的流动资金有限，大概率是轮动效应为主，市场不利于主线逻辑的形成，所以在这个过程中，如果4月份新能源企业一季报超预期，或者二季度市场修复，那么新能源车的轮动机会非常大。

在老李看来，虽然二级市场是公认的稳中向好，但市场风格变化极快，代表性的基金持股周期短，方向切换迅速。

过去几年我们把握单个主线的策略已不再有效，大家要做的是注重仓位管理，关注多条主线，在市场调整过程中孕育新机会，也许新能源的时代已经过去了，但新的时代还会出现。