今年夏天的足坛转会市场上，巴塞罗那俱乐部向广大球迷们展示了什么叫金融领域级别的“翘杠杆”。在售卖了一系列“祖产”和“期货”之后，巴萨如愿签下了多位重磅引援，开启了新赛季。而在汽车圈之中，一度身居全球第一销量宝座的大众汽车，似乎也打算追随巴萨的步伐，开始在卖家当的路上越走越远。随着关注度拉满的保时捷IPO于今年9月底正式开启，大众旗下另一豪华品牌奥迪也将被“变现”的声音也甚嚣尘上。

毕竟，面对新能源转型的压力，且不说特斯拉以及一众踊跃的新势力品牌。即使是丰田、本田这样的传统对手，也已经开始步步紧逼。去年底，本田就已经宣告了自己的纯电动转型路线，发布了全新纯电品牌，并迅速推出产品矩阵。而丰田这边，虽然其掌门人还在为燃油车“辩护”，但被视为品牌电气化转型“开山之作”的bZ4X车型，也已经在包括中国、美国等主流市场上市。在一系列的内外压力下，大众汽车帝国会就此分崩离析吗？

大众要钱，保时捷要自由，奥迪没追求

先抛观点，保时捷成功IPO的案例，对于奥迪几乎没有任何参考价值。首先主观上，奥迪与保时捷的情况就很不一样。作为50多年前被大众“挽救”的汽车品牌，虽然奥迪有着更老的资历、更辉煌的历史，以及豪华汽车市场的经验，但这些都是二战之前的故事了。果然，不要问任何一个德国“百年企业”在1939-1945年期间干了啥。战后的奥迪颠沛流离，直至10年后被大众捡漏，才算是寻得了安身立命之所。

虽然在并入大众之后最开始的几年，奥迪与大众之间产生过些许龃龉，比如奥迪100是否悬挂VW车标的问题等等。但很快，狼堡方面便默许了奥迪经营高端领域的一定自主权。随着上世纪90年代，皮耶希时代的到来，明确分品牌运营，且手握独立市场推广和品牌经营权的奥迪，更是名正言顺的恢复了其在高端豪华汽车领域的地位。随后的故事便是奥迪进入中国市场，在自己的百年历史上开始书写浓墨重彩的一笔。而这样一个半个多世纪以来，都与大众实行“分餐制”的奥迪，似乎并没有什么主观意愿像保时捷那样挣脱“枷锁”。

另一方面，奥迪也没有保时捷那样的能力。早在上世纪五十年代的那场收购中，大众已经花费了近3亿马克拿下了新汽车联盟（奥迪）的全部股份。在其后的半个多世纪里，大众一直牢牢掌握着奥迪的股权命脉。就在2020年前后，大众在手握奥迪99.64%的股权情况下，还在执着于收购剩下的0.36%，实现真正意义上的全资控股。相比交叉持股，且在2005年闹出“蛇吞象”宫斗剧的保时捷与大众，奥迪无疑既没这个心气，也没这个底气。

吃保时捷就够了？卖奥迪不如卖期货

既然奥迪方面是随波逐流的心态，那么掌握生杀大权的大众，有兴趣让奥迪单飞吗？至少从保时捷IPO的案例来看，大众暂时不会有这个想法。一方面，放飞保时捷，大众已经是赚得盆满钵满，暂时可以说对钱不感兴趣。另外，且不说奥迪能够有保时捷那样在资本市场讲故事的潜力，对于大众而言，放飞奥迪的风险还得自己承担。

在保时捷的这场IPO盛宴中，可谓是皆大欢喜、普天同庆。大众通过出售优先股和原始股，已经募集到共计约195亿欧元的资金，保时捷则收回了对祖产的话语权，手握大众股权的德国下萨克森州可谓躺赚，资本市场也收获新宠儿。保时捷的股价甚至在10月6日一度飙升至93欧元，即市值达到850亿欧元，超过了老东家大众，仅次于特斯拉、丰田、比亚迪，成为欧洲市值最高的汽车制造商。

虽然奥迪也是大众重要的利润奶牛，但面对保时捷的招股书，奥迪对于资本市场的说服力恐怕还是略逊一筹。从招股书的数据来看，保时捷2021年经营利润超53亿欧元，销售利润率达到16%。就在今年上半年，保时捷经营利润更是同比上涨近四分之一，销售利润率提升至19.4%。而在奥迪方面，虽然2021财年的营业利润几乎翻倍，来到54.98亿欧元，乍看与保时捷同年的表现差不多。但是销售利润率方面，奥迪仅为10.4%，很显然其品牌附加值是远不如保时捷的号召力水平的。

而我们在聊到豪华品牌的单飞历史时，总是喜欢拿法拉利脱离菲亚特之后疯涨的股价，以及这次保时捷IPO的多赢来举例。但实际上，这个修罗场的失败案例也不少，比如阿斯顿·马丁自上市后，短短2年左右的时间，股价就跌了近90%。再回看保时捷IPO，多方的纠葛，以及利益瓜分的背后，同样是风险的共同承担。但在奥迪这边，几乎是大众“一言堂”的状态下，其上市风险也将主要由大众一家承担。这样捋下来，放飞奥迪可以说是没必要的行为。

更何况大众也不是没东西卖。在大众辟谣奥迪跟随保时捷上市传言的同时，也透露了不排除电池部门进行首次公开募股的可能性。虽然透露该信息时，大众不忘抬出保时捷IPO来证明自身财务方面的实力。但是面对电气化转型后的供应链压力，以及全球汽车产能的大环境问题。已经烧掉大众200亿欧元投资的PowerCo 电池子公司，以及潜在的投资超200亿欧元的5家电池工厂等等，都需要除了大众之外的合作方（资本）介入。大众有需要，电气化产业链的故事似乎也更能打动资本市场。至于奥迪这样的优质祖产，还是等到未来迫不得已的时候再考虑出手吧。