复盘大跌60%后一度涨20%，华晨中国“尽头”在哪里？

10月5日，华晨中国在停牌18个月后，终于迎来了复牌。

复牌首日暴跌63%，第二日跌16.3%，两天跌去了超过70%。从第三日开始，华晨中国的股价渐趋平稳，都是在5%左右波动。

到了昨天（10月10日）上午，华晨中国又开始躁动：开盘就跌了近15%，随后开始直线拉升，涨了超过26%，换手率达到2.43%；尾盘虽然微有下跌，但收市涨幅依然超过了10%。

在全球股灾之际，华晨中国跌涨莫测。不少粉丝来问：这家很有故事的香港上市车企，究竟是否走出了破产重整阴霾？市盈率与市净率越来越低，是否值得去抄底？

那么，华晨中国这两年究竟发生了什么？它现下的经营状况是怎样的呢？让功夫汽车来做一个复盘，看看华晨中国的尽头在哪里？

（1）宝马依赖症未消，已连亏11年

从2021年3月31日开始停牌，到10月5日正式复牌，华晨中国停牌已经超过18个月。

与A股的复牌等于重生不同，华晨中国的复牌其实是不得已。

按照规定继续停牌将会面临摘牌出局的风险，不得不咬牙硬上。

实际上，华晨中国的问题并未解决，它依然患有严重的宝马依赖症。

为了达到复牌的要求，华晨中国一口气发布了2021年中期报、2021年度报以及2022年中期报三份财报，可以说将近两年的财务情况完全放在了台面上。

从数据来看，华晨中国2021年的利润为104.4亿元，但华晨宝马的利润贡献就达到了145.14亿元，也就是说华晨中国其他板块的亏损额度超过40亿。在之前的2020年，华晨中国亏损额度为9.6亿元。

而今年上半年，华晨中国的亏损为15.5亿元，其中华晨宝马贡献的纯利为23.80亿元。

很明显，如果没有宝马，整个华晨中国基本是无法维系的。

功夫汽车复盘发现，从2004年至今，华晨中国的其他板块只在2007、2010、2011三年实现了盈利，之后已经连续亏损11年，而且亏损额度不断增大。

更可怕的是，长期依赖宝马输血的华晨中国已经彻底失去了话语权。

今年2月份，宝马集团将其在华晨宝马的持股比例从50%提升到了75%，这意味着华晨中国从华晨宝马获得的利润将减半。

这么说吧，以前靠宝马赚自己亏还能维持生活，如今是这种仰人鼻息的生活都很难维持下去了。

在这种情况下，华晨中国的股东在不断减持。复牌后直接下跌就是明证，因为就当前的情况来看，华晨中国所投放出的利好消息实在不多。

但也不要过于悲观，虽然持股降到了25%，但华晨中国毕竟还留下了25%华晨宝马的股份，而且宝马的表现依然稳健。

虽然经济形势不好，但宝马集团上半年在国内依然交付了37.87万辆新车，而且纯电动车型的销量是BBA中最多。宝马业务的增长，能够一定程度冲淡华晨中国的颓势。

但想雄起，已是不太可能，继续维持应该问题不大。这估计是华晨中国大跌后又大涨的原因，不应过分低估。

（2）重整艰难，大破方能大立

2020年11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理了债权人对华晨集团的重整申请，从那时起，华晨中国就已经正式进入破产重整程序。

两年多的时间过去了，华晨中国似乎并未从泥淖中走出。

作为一家集整车、发动机以及核心零部件研发、设计、制造为一体的大型汽车集团，华晨曾经被称为千亿车企，然而持续的亏损让它不得不进行重整。

相对涉入没有那么深的华晨雷诺已经率先进入重整程序，其财务报表不再综合入账，这也意味着华晨中国已经失去华晨雷诺的控制权。

话说华晨与雷诺的合作也是一波三折。2017年12月敲定合资，华晨雷诺以金杯、华颂、雷诺三个品牌生产销售轻型商务车。结果从2018年起就开始出现销量下滑，2018年销量还有6万多辆，到2020年已经降到了2.3万辆。

虽然是合资公司，但华晨雷诺一直没能引进雷诺的最新车型，反而一直在吃“金杯”的老本，最终自然是逐步被市场边缘化。

相比于雷诺的分手，华晨最头疼的恐怕还是"中华"和"金杯"两大自主整车品牌。尤其是“中华”品牌的去向，一直是大家关注的焦点。

此前有消息，宝马希望出资16.33亿收购中华品牌的股权和相关资产。当时中华品牌的估价在12亿左右，也就是说中华品牌本身的价格大约是4亿元。然而这桩交易最终被叫停，传言是觉得宝马开出的价码太低。

但不管怎么说，宝马感兴趣的只是工厂和固定资产。作为一家外资企业，它肯定没有好好经营中华品牌的兴致。

其实，很难想象华晨中国到底发生了什么，为什么重整快两年了，似乎依然没有进展。而且依然一年要亏掉几十个亿，这些钱究竟亏在哪些地方了，也没有交代。

破产重整迟迟无法落地，资本自然也找不到“加注”的理由，重生自然也无从谈起。

当然，更遗憾的是华晨的自主品牌。不管是金杯还是中华，曾经都是响当当的民族品牌。

在与雷诺合资之前，金杯客车的市场保有量就已经突破100万辆，是当时国内的第一轻客品牌，连续19年位居夺得同类车型销量冠军。

中华汽车曾经也是高端车型的代表，2000年就能自主制造高端轿车。

风流总被雨打风吹去，如今的华晨，连个破产重整都弄不明白，只能在市场的大势中随波逐流，完全失去了主导权。

（3）堂主曰

一桩重整的案件，已经拖了足足两年的时间，依然没有定论，这得多么盘根错节啊！

要知道2020年10月，比亚迪的单月销量还不到5万辆，如今已经超过20万辆。而起步更早的中华品牌，却在哭求买主。

其实华晨中国要做的事，拆开来看不复杂。

首先当然是，牢牢握住剩下的25%华晨宝马股权。宝马在华的业绩增长，包括最近国产X5的销量爆发，华晨中国都能分一杯羹。

其次，抓紧处理其余板块的资产，该剥离剥离，该买断买断，该转型转型。

不管是改革还是重整，都比现在莫名其妙一年亏几十亿，要强得多。

至于现下股价的大涨或者大跌，其实更多还是资本的游戏。

华晨中国没有那么好，倒也不至于一文不值，大家看个热闹就好了。