保时捷汽车成功上市，市值超过奔驰
保时捷如期上市，成欧洲近十年最大IPO。
9月29日，保时捷在德国法兰克福证券交易所上市。此次IPO，保时捷每股价格设定为82.50欧元，上市后品牌估值达到750亿欧元，成为欧洲第三大、德国第二大IPO。
其实此刻上市，保时捷并非处于理想环境。此前，美联储和欧洲央行都释放出了强烈的加息信号，并且美联储官员表示加息将持续到2023年，此外还有俄乌冲突引发的欧洲能源短缺等问题，欧美资本市场持续疲软。截至保时捷上市前的9月28日，斯托克欧洲600指数跌幅扩大至1.6％；英国富时100指数跌2％至6,844.82点。而根据金融数据服务商Refinitiv data的数据，在保时捷上市前，欧洲公司今年仅筹集了440亿美元，其中只有45亿美元来自IPO，为2008年全球金融危机以来最低。
保时捷也在其首次公开募股书中承认：“特别是在经济衰退的情况下，随着客户可能会从购买豪华跑车转向购买更便宜的细分市场的车辆，对集团产品的需求可能会减少。”大型汽车集团通过旗下优质资产独立上市以筹集资金，并不鲜见。例如2015年菲亚特克莱斯勒汽车（FCA）将旗下超跑品牌法拉利在美股独立上市，以募集资金扭转集团亏损，进而振兴旗下Jeep、玛莎拉蒂等品牌。
而这次阵阵寒意下，大众仍要推进保时捷上市，有一丢丢反其道而行的意思。大众集团表示，市场愈是波动，基金经理们愈发需要保时捷公司这样的稳定和有利可图的业务来进行投资。但重要的一点是，通过保时捷上市，大众可以为集团的智能电动化转型募集资金。大众是传统燃油大厂中电动化、智能化转型最积极的，没有之一。大众最早基于原生纯电平台MEB向市场推出ID.家族产品，并通过动力日（Power Day）和“NEW AUTO”战略，明确未来十年以标准化电芯（Unified Cell）、电池工厂布局、超级可拓展平台SSP，以及CARIAD软件公司等为指引的转型方向。但这些的背后都需要巨额资金投入。
大众在去年12月表示，计划未来五年内在电动汽车领域投资884亿美元，电动化投入占集团预算比例超过50%，而未来软件方面的投入也会更显迫切。所以大众集团前CEO赫伯特·迪斯会不禁感叹，“特斯拉因为其高估值，可以无限地获得资金和资源”。大众想从资本市场获得资金和资源，那么放眼集团内部，超豪华跑车品牌保时捷就是最好的抓手。
保时捷也不负众望，首次公开募股筹集到195亿欧元。其中，约96亿欧元将用于大众汽车的电气化转型，接近其电气化战略所需520亿欧元的1/5，其余部分则将作为特别股息分配给股东。而估值可以达到750亿欧元，超过奔驰和法拉利，位居世界第五，直逼母公司大众，保时捷有赖于其卓越的盈利能力。
保时捷是大众集团当之无愧的利润奶牛，2021年保时捷全球销量30.2万辆，营业利润达53亿欧元，相当于每卖出一辆保时捷便获利1.76万欧元。凭借惊人的吸金能力，保时捷也以1/30的销量占比，为大众集团贡献了超过1/4的利润。
在保时捷2021的亮眼财报表现中，中国市场的贡献不可忽视。保时捷汽车在全世界都很受欢迎，但在中国市场似乎更受欢迎一些，根据保时捷招股书披露，最近三年保时捷在中国市场共售出超31万辆汽车，占同期全球总销量的32.09%。
收获资本市场的积极反馈，保时捷也要感谢其电动化转型。不可否认，跟随着大众集团的战略步调，保时捷也是目前豪华跑车品牌中电动化最成功的那一个。三年前推出的纯电跑车Taycan，基于纯电平台J1打造，拥有诸如SiC动力总成、800V高压架构等放在今日也是居于领先位的技术。市场端也以销量表现作为回应，2021年Taycan全球销量41296辆，超过保时捷的燃油经典车型911，在品牌内部仅次于Cayenne和Macan。
同时，背靠汽车巨人大众，保时捷的电气化之路也更为坦途。保时捷的长期目标是在2025年交付的车辆中，电动汽车比例达到50%，到2030年，所售车型中80%是纯电动汽车。在保时捷的目标指引下，第二款基于原生纯电品台的车型Macan将会在2024年发布，不同于Taycan，纯电Macan会基于全新纯电平台PPE打造。而在2026年，保时捷将会转战超级可拓展架构SSP，届时保时捷车型将会具备E32.0 电子电气架构，可适配L4级自动驾驶。
不到十年，即可跨越三个纯电平台，完成电动化车型初投放到智能驾驶功能的匹配，自身体量相对较小的保时捷离不开汽车巨头大众的支持。正如保时捷公司执行董事会副主席兼财务和IT执行委员会成员Lutz Meschke所言，“在这里（大众），我们可以利用两个世界上最好的资源：我们豪华定位的优势以及与大众集团的协同作用。”
随着首次公开募股的进行，保时捷也将获得更大的创业自由。保时捷与大众的管理协议和损益转移协议将于2022年底到期，一项新的行业合作协议（ICA）将会取而代之，保时捷和大众的未来工业和战略关系管理将依据此协议。保时捷的股权关系也在发生着微妙变化。此次IPO，保时捷除了公开发行12.5%的优先股（无投票权）外，还有约12.5%的普通股（有投票权）被溢价出售给保时捷-皮耶希家族。
对此，彭博智库分析师Michael Dean称，保时捷-皮耶希家族看到了通过保时捷IPO释放股东价值的巨大潜力。晨星分析师Richard Hilgert则指出，由于股权和治理结构的交叉，大众与保时捷内部可能出现利益冲突。但这都是以后的事了，当下阶段的事实是，大众通过保时捷优质的品牌定位、预期强劲的盈利能力、成功的电动化转型和与大众集团的协同，在极度动荡的市场环境下以位于目标区间最高端的价格完成IPO，募集到了接下来转型所需的弹药。
主要信息源：
《保时捷首次公开募股书》；
Porsche Newsroom《Porsche enters a new era with successful IPO》；
REUTERS《Porsche shares flat at close after landmark $72 bln listing》；
Bloomberg《Porsche Rises in Landmark IPO Weathering Tough Markets》；
The Wall Street Journal《Porsche IPO Blazes Trail for Other Auto Makers》；
《Volkswagen Announces Pricing of 25% Equity Stake Sale in Porsche》，作者Richard Hilgert；
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本文作者为踢车帮 孙小树