车企半年报，盈利之下各有“隐忧”？

最近，各家上市车企纷纷交出了上半年的经营成绩单。一眼望去，虽有几家拿出了让投资者眼前为之一亮的业绩增长，但总体来说，还是“寒意”十足。

今年上半年，在上市的主流整车企业中，仅有广汽、长安、比亚迪、长城几家的净利润较去年同期有着不错的增长，其余车企则各自有着不同幅度的下滑。

不过，功夫汽车看到，即便是在上半年赚了不少的车企，其利润的主要来源也并非造车，而且通过投资收益或政府补贴等其他渠道获得。

事实上，在新能源车持续爆发的上半年，汽车行业的利润主要都跑到了上游，即一批“锂矿主”手上，而此前在产业链上有着绝对话语权的整车厂，成本高居不下从而导致造车的亏损不断拉大。

于是，在新能源车业务仍需“烧钱”之下，整车厂也不得不通过各种手段补充“弹药”，以熬过这段艰难时光。

例如东风集团（hk00489）在上半年凭借卖出Stellantis和小康股份的股票，就获利67.21亿元。要知道，东风集团上半年的净利润也不过55.29亿元，如果没有这笔收入，相信东风今年上半年的业绩将没那么“好看”。

同时，即便像长城、长安这类上半年净利润获得不错增长的车企，背后实则也有着一番的“挣扎”。

（1）卖车赚钱的“两重天”

纵观今年各大上市车企的半年财报，虽然像比亚迪、长城、长安等几家主流车企都有着不错的增长，但仔细拆解之后，却有着另一番不同“景象”。

今年上半年，长安汽车实现营收565.74亿元，归母净利润58.58亿元，同比大增238.7%。

长安汽车上半年的净利润之所以获得大幅增长，其子公司阿维塔作出了不少贡献。今年通过引入投资方增资扩股，阿维塔非经常性损益项目中收入达到21.28亿元，占据长安汽车上半年利润超过36%。

总体来说，长安汽车的利润确实有着不错的增长，然而当下销量仍依赖燃油车的情况下，其单车毛利的压力实在也在不断加大。

就长安汽车单车数据来看，虽然二季度单车毛利有着同比30.6%的增长，为1.75万元，但单车扣非归母净利润却较去年同期减少0.11万元，仅为0.37万元。

同样的情况还发生在长城汽车身上。

今年上半年，长城汽车在营收621.34亿元，同比微增0.33%的情况下，取得了56.01亿元的归母净利润，同比增长58.72%的好业绩。

不过，若以长城汽车二季度的业绩来看，其扣非归母净利润却有着同比49.85%的下滑，为7.56亿元。长城汽车称，二季度扣非净利润大幅下滑的原因，主要是公司在新能源与智能化转型中加大研发投入，以及股权激励导致费用端同比大增所致。

长城财报显示，今年上半年，长城研发费用31.77亿元，同比大增70.99%，在一众费用中增幅最大，仅次于管理费用。

长安汽车和长城汽车作为目前仍然以燃油车为销售主力的企业，我们实则已能窥见，在全面转型新能源的关键阶段，要实现盈利已愈发困难，这跟比亚迪的情况截然不同。

今年彻底转售新能源车之后，比亚迪今年上半年的盈利状况得到了极大改善。

比亚迪财报显示，公司上半年实现营收1506.07亿元，同比增长65.17%，实现归母净利润35.95亿元，同比激增206.35%。

值得一提的是，其扣非归母净利润的增长幅度更大，高达721.72%为30.29亿元，这说明了在新能源车规模上量后，叠加其单车利润的增加，比亚迪盈利能力变得越来越强大。

为此，今年达到百万规模的比亚迪，其年底的财报无疑将更具“冲击力”。毕竟除了自身的盈利能力增强之外，其应收账款中的“新能源车补贴”数额，也非常可观。

功夫汽车粗略计算了一下，尽管今年补贴在去年基础上退坡了30%，但比亚迪今年上半年仍能获得的新能源补贴（国补）大概在40亿元左右。

（2）多元化投资手段补充“弹药”

一边的燃油车的盈利空间越来越窄，一边是新能源车规模仍未到预期，除了比亚迪之外的那些车企，当下如何积极“备粮”迎战，无疑才是“活下去”的关键。

以江铃汽车为例，今年上半年，公司就不得不通过出售工厂土地及地上建筑物处置带来的利润增加，以冲抵销量下降、原材料及芯片成本上涨所导致的利润下降。

今年6月，江铃汽车通过出售青云谱工厂获得了土地收购款7.59亿元；不过，扣除出售工厂等非经常性损益项目带来的利润后，江铃汽车上半年归母净利润则变为亏损 1.08亿元，较去年同期大幅下滑195.25%。

除了“卖厂求生”，还有的车企试图通过投资理财获得更多利润。

今年3月29日，长城汽车就曾称将使用不超过人民币124亿元的自有闲置资金购买银行/证券公司保本型风险可控类理财产品，以“提高资金使用效率，增加闲置资金收益，谋求集团及股东利益最大化”。

功夫汽车看到，这一投资今年上半年并未能为长城的“粮库”带来收益，反而亏损了588.73万元。不过，依靠汇率损益，长城汽车今年上半年也赚取了20多亿元的净利润，算是为整体利润贡献了不少。

面对愈发变幻莫测的市场环境，长城汽车似乎还是意欲通过更多元化的投资手段，来确保备战所需的充足“弹药”。

8月底，长城汽车(02333.HK)公布，公司审议通过了《关于使用暂时闲置的公开发行A股可转换公司债券募集资金进行现金管理的议案》，同意公司使用暂时闲置的公开发行A股可转换公司债券募集资金适时购买安全性高、流动性好、有保本约定、期限不超过12个月的理财产品，最高额度不超过10亿元。

事实上，不仅是长城汽车、东风集团，即便像宁德时代这样的电池龙头，在其上半年净利润中，亦有三分之一来源于投资收益和政府补贴。

（3）功夫拍案

尽管备受反复的疫情困扰，以及缺芯缺电的影响，几家龙头车企还是交出了一份充满亮点与韧性的半年财报。

正如长安汽车称，稳定的营收与上涨的盈利，很大一部分在于把握新能源市场增长机遇期，大幅提升市场份额，有效弥补了传统动力市场大幅下滑带来的“损失”。

不过，可以预见的是，目前依赖卖车已越来越难盈利之下，尤其在比亚迪这样的新能源龙头车企带动下，接下来的新能源车市将正式从智能化、电动化转入真正的“规模化”比拼阶段。