“蔚小理”三季报各有隐忧，明年市场考验更为严峻

转眼间2021年已“见底”，还有一个月就要跟2021年说再见。对于2021年而言，虽然疫情已经得到一定控制，但是仍在不少方面阻滞各行业发展。对于汽车行业而言，疫情不只导致芯片供不应求，还引发多种原材料价格大幅增长，所以今年车市就出现销量低优惠少还提不上车的怪现象。

但是也在2021年，汽车行业进一步确立新能源发展方向，新能源车型销量翻着番儿的增长，成为车市最大亮点。传统车企纷纷发布电动发展规划，确定电动化转型时间表。而先行一步的新造车势力充分享受到新能源“红利”，不仅销量快速增长逐步在市场站稳脚跟，而且在资本市场也受到热捧。

单从市值来看，作为新造车势力领头羊，特斯拉市值突破万亿美元，不仅远超丰田、大众等传统车企龙头，而且与2-10名车企市值加在一起相当。中国车市造车新势力代表蔚来、小鹏和理想，今年也同样突飞猛进。中国车企市值前六名中，“蔚小理”占据三个位置，这让企业规模和员工数量要多出几十倍的传统车企好生羡慕。

但也正由于蔚小理目前仅初具规模，所以未来发展仍有变数。通过 “蔚小理”各自公布的三季报财报来看，三家车企虽然从销量和毛利润来看一路向上，但是也显露出各自隐患。在接连完成交付、上量和上市之后，面对特斯拉和传统车企不断施压，“蔚小理”如何巩固住自身优势，登上10万辆级以及更高销量台阶，才是真正的考验。

蔚来：坚持不降价能持续多久？

虽然在前三季度累计交付量中，蔚来以6.64万辆在“蔚小理”中依然排名第一，但是蔚来交付量增长放缓已是不争事实。特别是在第三季度交付量中，蔚来已经被小鹏和理想超越，第四季度也没有出现爆发式增长，所以今年全年交付量10万辆的目标也很难完成。

蔚来三季度销量未达预期有多方面原因，包括某单一供应商因疫情停工，芯片供应短缺等等。而在第四季度蔚来车型生产受生产线改造、电池产能爬坡等问题，仍然未恢复正常，所以今年蔚来在市场表现未能实现全面发力，预计明年一季度能实现好转。

于此同时，蔚来三季度整车毛利率相比上一季度有所下滑。如果不是第三季度蔚来通过销售新能源积分获得5.17亿元，蔚来毛利率下滑幅度会更大。蔚来的支出除了用于NT2.0平台研发之外，还有用于销售网络扩张、基础设施、销售服务网络以及充换电网络等方面。但是这些投入也令蔚来在相关方面领先优势依然明显，这也是提升车型竞争力的一部分。

明年对于蔚来而言是产品大年，除了明年一季度计划交付ET7之外，蔚来还有两款基于NT2.0平台的新车型也正按计划开发，计划在明年下半年开始交付，所以明年蔚来销量表现有望取得比较大的突破。

但是蔚来定位高端的商业模式，也意味着实现盈利要更难。尽管蔚来如今销售车型均价超过40万元，但是面对传统豪华品牌新能源车型不断挤压，以及新高端电动车品牌不断涌现，以往蔚来被称道的用户营销正在被快速模仿和复制，这意味着用户服务可能要有更大投入。

尽管蔚来创始人李斌曾多次表态，蔚来坚决不会降价销售，目前蔚来在售车型也基本没有优惠，但是如今电动车市场已经群雄并立，如果竞争对手纷纷以更高的配置更好的服务去抢市场，蔚来以往服务的“护城河”并不稳固，利用品牌优势仿效特斯拉推出价格更低入门车型，才能在销量上真正实现量级增长。

小鹏：能否跳出卖多亏多陷阱？

在第三季度销量中，小鹏以2.57万辆超越蔚来和理想成为“领头羊”，但是小鹏取得这样的销量付出的代价有些过于巨大。不仅在营业收入、毛利率方面，小鹏在“蔚小理”中最低，同时在净亏损和研发成本方面，定位比较“平民”的小鹏，竟然比蔚来还要高，这显然不太正常。

小鹏汽车毛利率低一方面原因是原材料成本上涨、芯片短缺等诸多问题；另一方面原因在于研发开支大幅上涨。根据财报显示，小鹏汽车三季度研发开支费用高达12.64亿元，环比二季度8.63亿元增长464%。

研发投入不仅用于新车型小鹏P5、小鹏G9的研发，以及支持未来增长的相关软件技术和研发人员增长等，而且在无人驾驶等方面也组建专门团队，打造自身核心技术优势。目前小鹏P5处在产能爬坡阶段，并且受芯片短缺，小鹏P5订单交付需要等四个多月，同时距离小鹏G9上市仍有一段时间，所以两款新车的研发投入转化较慢，这也进一步加大了小鹏三季度亏损幅度。

从研发的大幅投入能够看出，小鹏希望能将智能化打造为车型核心竞争力之一。但是如何将技术实力转化为更高车型销量，也是小鹏亟待突破的瓶颈。毕竟目前小鹏主流车型所处的价位，将陆续迎来更多传统和新能源车型冲击。

此外，小鹏汽车也开始逐步向高端市场推进，在广州车展首发中大型纯电SUV小鹏G9，就是品牌发展重要一步。新车不仅将创造小鹏车型定位和售价新高，也进一步提升小鹏单车盈利能力，有助于为小鹏技术投入带来更快速转化。小鹏计划2024年将汽车飞上天的同时，也要考虑明年如何在高端市场站住脚。

理想：从“一”如何生“万物”？

相比蔚来和小鹏，理想公布三季度财报时间最晚，但是数据也最为亮相，财报公布当晚带动一波股价的提升。只销售一款车型的理想，销量方面仍然不断上涨，同时毛利率也稳步提升。值得一提的是，理想汽车是“蔚小理”中最会过日子的，三季度净亏损仅2150万元，在“蔚小理”中最有希望率先“正”。

可以说理想汽车将一款车型所产生的高效和高利润，发挥到了极致。尽管理想也受到芯片供应不足的的困扰，但是在第四季度的交付量依旧看涨。按照理想财报公布的四季度销量预期，有望在2021年收官之际，实现月交付量首次突破万辆。

有了美股和港股双线上市支持，理想现金储备高达488.3亿元，在“蔚小理”中最充足，但是理想在支出方面相当克制，把钱花在刀刃上。三季度研发成本基于都用于研发人员薪酬及新车型研发。根据规划理想汽车未来会推动增程式电动车及纯电动车的并行发展，以及智能座舱和ADAS的快速进步。

理想汽车仅通过理想ONE就取得如此成绩，确实值得称赞，但是这也是理想汽车一直被诟病的地方。除了车型单一，理想ONE采用增程式驱动方式，也在为了消费者接受度方面存在一定市场风险。理想已经确定在2022年推出新车型X01，但是这款车型带来交付量提升很有限。

一方面新车型仍然是是增程式，理想纯电动车型要等到2023年；另一方面新车型相比理想ONE尺寸更大，是一款全尺寸SUV，因此市场空间有限。所以明年依然“单打独斗”的理想ONE，要想继续稳定住销量，意味着理想要在线下网点拓展和营销方面有更多投入！

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