2020年财报尘埃落定，中国三家新势力各有收获。作为闯荡纳斯达克的三支造车股，在新能源的下半场，如何各显神通？

股市有风险，投资须谨慎。春节一过，诸多“韭零后”应该深刻感受到了这句话的分量。

大盘震荡，新能源概念股也在经历一场“过山车般”的考验。隔着太平洋，远眺彼岸的美国股市，特斯拉领跌，蔚来、理想、小鹏的市值同样在缩水，虽有反弹，但离峰值还有非常大的距离。

去年股价疯涨，新能源确实存在泡沫。诸多新势力所要做的，就是在泡沫被刺破前，用市场价值支撑起股市价值。

三家新势力业绩对比

年度财报，可以反映出一家车企一整年的经营情况。读懂财报，对一家车企也就有了更深的了解。

先说好消息，2020年，蔚来、理想、小鹏三家车企总营收均实现了同比大幅增长。

具体来说，蔚来汽车营收为162亿元，同比增长107.8%；理想汽车营收为94.6亿元，同比增长32倍，相当夸张；小鹏汽车营收为58.44亿元，同比增长151.8%。

有一个最基本的规律，新车交付量越多，总营收越多。蔚来有ES8、ES6和EC6三款车型在售，2020年交付量为43728辆。理想汽车仅有理想ONE一款车型在售，2020年交付量达到了32624辆；小鹏汽车则有P7和G3在售，交付量为27041辆。

就营收构成而言，这三家车企均主要依靠汽车销售获得营收。我们罗列一下最主销车型的营收占比，蔚来汽车总营收中占63.8%由ES6贡献，共计103亿元；理想汽车仍然特殊，所有营收仅来自于理想ONE；小鹏汽车总营收的55.7%来自于P7，而P7全年交付量为1.5万辆，交付占比也超过了55%。

不好的消息是什么？三家新势力仍然没有“扭亏为盈”。

2020年，蔚来汽车净亏损53.40亿元，理想汽车净亏损1.517亿元，小鹏汽车净亏损29.92亿元。

但事实上，这三家新势力的毛利率并不算低，蔚来汽车毛利率为11.5%，理想汽车更高，达到了16.4%，小鹏汽车稍逊一筹，仅有4.6%。

有另外一个基本规律，只有当销售规模达到一定程度时，才能够来到盈利的临界点。据国信证券发布研报称，要达到该临界点，蔚来汽车的年销量规模要达到18万辆，理想汽车应达到6万辆，小鹏要达到12万辆。

如果是这样的要求，销量差距确实还很大。新势力的崛起，也才刚刚开始。

如果希望尽快“扭亏”，除了提高交付量，不断“开源”，还需要控制成本，不断“节流”。

参考蔚来汽车，2020年的经营费用为64.81亿元，同比下滑了34.4%。理想汽车在技术路线上占据一定的成本优势，平时又以严苛的成本控制著称，所以其毛利率最高，净亏损也最小。小鹏汽车则是首次毛利率转正，已经有了相当大的进步。

不过，纵使“节流”，在研发费用的投放上，三家新势力仍有加大投放的趋势。

具体而言，蔚来汽车计划在2021年的研发投入比2020年翻一倍，预计将达到50亿元。毕竟，蔚来的产品矩阵更广，ET7筹备量产，新一代纯电架构及第二代换电站均需要研发支持。

理想汽车在2021年的研发投入可能要加码到30亿元，用于升级系统架构，研发新车型，加大自动驾驶和计算平台等的研发等。

小鹏汽车并未明确2021年的研发投入，但预计一定会有较大比例的增加，涉及领域主要为自动驾驶软硬件、数据、算法等。

加大研发，才能驱动产品迭代更新。更令人欣慰的是，2020年财报显示，三家新势力的现金储备是较为丰厚的，至少不会突然失血。

曙光之后，如何征战下半场？

下半场开赛，新能源势必经历一个“挤泡沫”的过程。

况且，这不是新能源市场第一次“挤泡沫”了。上一次，泡沫化主要是骗补风波，新能源刚刚萌芽，政策利好，有一些人动了歪脑筋，抓住漏洞，骗取补贴。

这一次，起因是资本狂欢。市值增长过快，与实际市场价值并不相当，仍需要经历一次“挤泡沫”。

但这一次泡沫化，有一个关键的前提，私人市场开始真正接受电动车，市面上的电动车也足够满足私人出行需求。这些车，既不是专门为骗补而来，也不是大批量交予出行公司消化，正式进入消费者的选购清单，甚至与同价位燃油车相互竞争。

这一次“挤泡沫”，行业利好，而新势力也应该更有信心。

值得关注的是，三家新势力其实各有差异化，彼此并不雷同。

蔚来讲究“海底捞式”的服务，逐渐巩固起高端电动车的品牌形象，换电又是一种独特的服务体验，正在建造无法被轻易复制的护城河优势。将来，ET7轿车上市，续航更长，自动驾驶功能更成熟，可期待的潜力更大。

理想ONE技术路线特殊，可油可电，并有绿牌相赠，非常擅长寻找市场机会，但受政策的影响也最大。在理想的规划中，纯电仍是路线之一。未来十年，理想汽车双线并行，既有以城市纯电、长途发电为使用场景的增程电动平台，也有是10分钟补能300-500公里续航的超快充高压纯电平台。

小鹏汽车，则非常贴近于特斯拉模式。既有轿车，也有SUV，而且差异化指向自动驾驶，希望为消费者提供“更有性价比的自动驾驶体验”。所以，小鹏汽车有可能首家推出带激光雷达的电动车型，也将会根据中国路况，不断优化其智能驾驶功能的体验。

我们不妨换一个角度，纵使资本市场存在泡沫，但躬身做事，不断有技术突破的三家新造车，并没有泡沫。至少，它们不是骗子，而是在以行动改变着行业，推动着技术变革。

我们应有的，是掌声、鲜花与期待。

本文作者为踢车帮 曹安