20天蒸发2万亿，特斯拉和蔚来的泡沫破裂了吗？

经历了2020年的疯狂后，近日，造车新势力在美股遭受重挫。

截至3月4日收盘，美股市场上，蔚来（NIO.N）股价报39.28美元，下跌5.42%；小鹏汽车股价报29.36美元，下跌2.23%；理想汽车股价报22.32美元，下跌1.98%。三家公司的股价均触及近期最低点，距离2月初的高点相比，理想下跌30%，蔚来跌了37.5%，小鹏跌幅达到40%。

作为造车新势力领军品牌的特斯拉，也从2月2日872.79美元的高点跌至如今的621.44美元，跌幅达29%。这四家公司市值从峰值蒸发了3229亿美元，约合人民币20100亿元 ，相当于蒸发掉1.5个丰田汽车。

对于新能源汽车股价的连续暴跌，不少分析人士说这是正常的估值回调，才成立几年的公司怎么也不可能比宝马、奔驰、大众的资产大，非理性总是要回归的。事实真是如此吗？新车新技术编辑认为，非也，大错特错！

股价暴跌的真相

事实上，近期美股并非只有新能源股票下跌，整个大盘都是一片狼藉。3月4日，美国三大股指全线收跌逾1%，道指盘中跌逾700点，收跌345点或1.11%，纳指一度跌逾3%，收盘跌2.11%，标普500指数收跌1.34%。至此，美股三大股指3月以来已全部录得下跌，纳指更是抹去了今年以来的所有涨幅。

而导致美股下跌与美国10年期国债收益率的急速拉升息息相关。本周三，十年期美债收益率上涨逾8个基点，最高曾攀升至1.498%，周四更触及1.57%的本周以来最高位，从过往走势来看该指标已经回到疫情前水平。

美国国债收益率上升为何会导致美股下跌？美国国债是除股票外国际上流动性最强的投资资产之一，而所谓国债是指一个国家政府缺钱时就会发行债权，向社会借钱，债权就是借钱的凭据。近日，拜登政府批准了1.9万亿美元的疫情救济方案，但是美国财政部并没有这么多钱，就要发行大量的债权，引发债权价格下跌，收益率提升。

同时，随着2021年以来新冠疫苗的逐步接种，美国疫情有望逐渐好转，且在去年低基数的基础上，2021年美国经济会有相当不错的增长。在通胀本将上行的背景下，拜登政府1.9万亿财政刺激方案进一步致使通胀预期上升。

当经济复苏，通胀上行时，投资其他资产的回报率将大于无风险的债券，市场上的资金倾向于卖出债券，买入其他资产追求更高的回报。因此债券价格下跌，债券收益率上涨。

国际金融市场对美国10年期国债的收益率有一个心理临界点，主流机构认为这个临界点为1.5%。因为根据过去美联储的动作，十年国债收益率一旦超过1.5%，美联储就会加息来抑制经济过热和通货膨胀。梅隆银行投资管理公司首席经济学家沙米克·达尔（Shamik Dhar）近日表示：“市场开始担心巨额的财政和货币刺激以及强劲的复苏将加剧通胀，投资者应该警惕。这些因素对股票和债券市场的影响将完全取决于各国央行选择如何应对，如果他们收紧货币政策，股市和债市都将受到影响。”

面对美联储极有可能的加息政策，大多数企业、尤其是造车新势力这种靠融资存活的科技企业，借贷成本可能大幅上升，从而影响到企业利润，进而导致股票市场下跌。

因此，无论是特斯拉，还是蔚来、小鹏、理想，不过是美股雪崩中的一片雪花罢了，并非新能源的泡沫破裂。

智能汽车舞台才刚刚拉开帷幕

抛开股市的影响，判断一个产业是不是处在泡沫之中，要着眼于这个行业的发展态势，而目前全球新能源产业才刚刚萌芽，还未形成激烈的红海竞争。

得益于政策的推动，在2015-2019年，我国新能源汽车销量连续5年拿下全球销冠，几乎均占全球销量的一半。但在2020年，欧洲市场竟卖出了136万辆新能源车，以11.4万的优势，终结了中国新能源汽车的连冠之路。

纵观全球新能源市场，不只是欧洲在迅速崛起。2020年，美国新能源车销量达到32.8万辆，同比增长4%。除了中、欧、美、日的其他国家，新能源车销量也从12万辆增长到14万辆。而瑞典EV-volumes.com公司的数据显示：2020年全球新能源汽车的的销量首次突破300万大关，达到324万辆，而去年同期为226万，同比增长了43.36%。这意味着，新能源车的全球市场格局正在从中国一枝独秀转变遍地开花。

国际会计师事务所德勤预测，到2030年，全球可以售出3100万辆新能源汽车，占届时汽车总销量的三分之一。而市场调查机构Canalys的预测同样十分乐观，2028年全球电动汽车销量将攀升至3000万辆，而到2030年电动汽车将占据全球乘用车销量的近半壁江山。也就是说，当下的全球新能源产业只是刚刚起航，未来10年将有十倍的增长空间。

除了全球智能电动汽车市场的启动，新势力企业的业绩也在逐步改善。3月2日，蔚来汽车发布了2020年第四季度及全年未经审计财务报告。财报显示，蔚来2020年汽车交付量同比增长112.6%，超过4.37万台。公司总营收约162.57亿元，同比增长107%。其中，来自汽车销售的收入为151.82亿元，同比增长106%，汽车业务的毛利率也由负转正，从2019年的-9.9%转正为12.7%。2020年蔚来净亏损也收窄至53.04亿元。从这些关键的经营指标来看，蔚来汽车的主营业务快速向着更加健康的方向发展，也展现了迅速扭亏为盈的能力。

在多项融资和此前美股大涨的帮助下，蔚来汽车2020年底的货币现金及现金等价物从2019年的10.6亿元猛增至424.5亿元。基于过去几年每年的现金消耗情况，如果能够维持业绩增长，蔚来汽车至少在未来3-4年没有现金流方面的担忧。

除了蔚来，特斯拉、小鹏、理想的2020年营业额和利润都在持续提升，特斯拉还在2020年首次实现全年盈利。当然，我们还不能就此断言蔚来、理想、小鹏它们都已经高枕无忧，因为总体上而言，国内的造车新势力公司都是趁着产业变革和国家政策的巨大风力成长起来的，它们并没有完整的经历过产业、政策的增长和衰退的周期，只有经历过完整的经济周期而活下来，才能说它们具备的长期稳健经营的能力。

但是，基于最近二三十天股价和市值的暴跌，就断言造车新势力的泡沫破裂就大错特错了，长远来看，蔚来、特斯拉的股价和市值还远没有到泡沫的巅峰。等到智能电动汽车市场从蓝海变成红海，等到更多的巨头们入局，以及蔚来、特斯拉的业绩增长难以为继时，再来下这个结论不迟。

新能源汽车美股市值的暴跌，一方面是前期泡沫吹得过快的回调，更多的还是美股整体性大跌的影响，与蔚来、特斯拉的成长性没什么关系。