马斯克：特斯拉市值将破万亿美元！你怎么看？

文/腾马丁博士

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天才跑在时代前面，把时代拖得气喘吁吁。

2020年财报新鲜出炉，特斯拉业绩一片大好，股价却应声下跌，市值一日之内缩水接近600亿美元。而马斯克却挥挥手说道：“特斯拉市值还能再涨，将达到1万亿美元。”

1万亿美元啥概念？做个参考，截至美东时间1月28日，苹果总市值2.3亿美元，谷歌总市值1.26万亿美元。

质疑的声音并未完全消失，但是力量微弱了。几天前，全球最大空头对冲基金Kynikos Associates联合创始人、华尔街知名大空头Jim Chanos承认失败，表示不再做空特斯拉。

最难的日子似乎结束了。2021年，特斯拉将迎来新的开始。

我们看看在财报电话会上，马斯克都说了什么。

▍喜提首个盈利年

“2020年只是公司盈利的开始。”马斯克说。

2020年第四季度，特斯拉GAAP（通用会计准则）净利润为2.7亿美元，这是连续6个季度盈利。2020全年净利润7.21亿美元，首次全年盈利。

2020年，特斯拉全球交付新车近50万辆，雪球眼看着滚起来了。

但是，支撑这个销量的，正如中国市场一年所见的，是特斯拉的销售重心从Model S和Model X转向更廉价的Model 3和Model Y，同时，产品更是频频降价。

特斯拉测算，第四季度产品平均销售价格下降11%，受此拖累，尽管该季度营收大涨46%，创下历史纪录，但净利润环比去年三季度3.31亿美元的净利润下跌了18.4%，且不及华尔街分析师预期。

净利润下跌，一方面是挣得少了，即毛利率降低。四季度，特斯拉汽车业务毛利率为24.1%，较去年第三季度下跌3.6个百分点，为全年最低水平；另一方面是花的多了，新工厂建设花费、股票薪酬管理费用、研发费用环比攀升。

因此，公布财报数据后，由于盈利情况未及市场预期，特斯拉股价盘后一度下跌超7%，盘后市值缩水近600亿美元。

特斯拉表示，随着产能扩张和本地化计划的实施，公司的营业利润率将继续增长。

目前，柏林和德克萨斯州的超级工厂投产Model Y，预计于2021年开始交付，而上海超级工厂将在今年继续扩大产能，Semi电动卡车也将于2021年开始交付。

值得一提的是，在特斯拉全年7.21亿美元的净利润中，出售积分所得的收益高达15.8亿美元，占比超过该公司总收入的5%。因此，“卖炭”依旧是特斯拉的重要收入来源。

▍8000亿美元不够高 万亿市值可期

马斯克的一个特点是，你很难分清他哪句话是真的，那句话是假的。

2018年4月1日，愚人节，马斯克发布了一条推特：我破产了。下边还配了一张写着“破产”的硬纸板。

然而，那是特斯拉钱最紧的日子，没人有心情开这个玩笑。果然愚人节的第二天，特斯拉股票就下跌7%。

去年5月1日，在毫无征兆的情况下，特斯拉首席执行官马斯克在推特上发了一句话：“在我看来，特斯拉的股价太高了！”这一条推特，又让特斯拉市值蒸发了140亿美元。

但2020年的强势业绩似乎使人信心倍增，马斯克表示，有一个“路线图”可能使其目前超过8000亿美元的市值合理化，未来甚至有望达到1万亿美元。

路线图是这样的：按照第四季度特斯拉汽车销售额93.1亿美元，未来预计以每年50%的平均速度增长，那么公司年销售额很快达到500-600亿美元。

马斯克说：“如果你生产价值500亿美元的汽车，就相当于获得了500亿美元的增量利润，基本上是因为软件。”

解释一下上边这句话：如果说传统汽车制造商售出500亿美元的汽车，尽管规模化可以摊薄成本，但边际成本永远无法降为0，那么利润就必然低于500亿美元。

但是，软件定义汽车时代，真正的增量部分是软件，硬件像是“赠送的”。因此，一台智能电动车，边际成本将大幅低于传统燃油汽车，这就是马斯克说的，销售额有500亿美元，所以增量利润同样多的意思。

马斯克的计算公式是，500亿美元的增量利润×20倍的市盈率=市值1万亿美元。

这个所谓的“软件”，实际上主要指的是特斯拉的全自动驾驶FSD。

全自动驾驶，也就是无人驾驶，业界主流认为Waymo进展最快，但也尚未实现重大突破。

而马斯克则高调表示，特斯拉2021年实现L5级别全自动驾驶，并有信心将交付给用户。

暂且不辨真假，假设其真，那么：

A.  目前FSD系统beta版在美国市场选装费用是10000美元，中国地区为6.4万元。

B.   按照马斯克预估50%增长率，2021年全球将交付新车75万辆。预计2021年，仅上海超级工厂的产能将达45万辆，全球产能达100万辆，产能不会掣肘交付。

C.   目前FSD选装率约为25-30%。

根据以上条件，推测特斯拉因FSD得到的增量：

1、订阅软件收入。在新车的基础上，即使FSD的使用率仅增长一倍，那么2021年特斯拉将至少得到：75万辆×50%选装率×6.4万元人民币=240亿元（约合37.2亿美元），占到其2020年全年总营收315.36亿美元的11.7%。是一个不小的增量。

2、Robotaxi收入。一来，如果FSD实现无人驾驶，那么特斯拉可生产自动驾驶机器人Robotaxi对公售卖。再者，Robotaxi完全可以以共享模式，让特斯拉私家车主开启“无人滴滴”模式来增加额外收入，间接刺激特斯拉的对私销量。

当然，以上均建立在FSD真正实现了技术突破并成功交付的基础之上。业内也有不少质疑声音，比如前不久，Waymo 首席执行官John Krafcik就公开表示，特斯拉全自动驾驶是忽悠。

无论如何，2020年对于特斯拉都是一个不错的开始。这一年之内，特斯拉市值累计涨幅超700%，马斯克一跃成为世界首富。

对于“钢铁侠”，似乎没有什么是不可能的了。