北汽奔驰合资股比争夺战 徐和谊要花钱甩“骂名”？

随着合资股比大限的临近，一场围绕合资股比的博弈正在暗流涌动。

这一回，是北汽集团准备出手。路透社日前援引三位知情人士的消息称，北汽集团欲收购戴姆勒4%-5%的股份，以巩固自身在北京奔驰的地位。

这不是北汽第一次“垂涎”戴姆勒。早在2015年8月北京奔驰十周年庆典活动上，北汽集团徐和谊便透露了收购戴姆勒股份的意向。只是北汽尚未来得及出手，吉利捷足先登了——2018年年初将戴姆勒9.69%的股权纳入麾下，成为后者第一大股东。

在一个多月前，北京奔驰的三大股东共同向北京奔驰增资约8.93亿美元，北汽与戴姆勒51:49的持股比例未变。尽管如此，双方均未停止过对北京奔驰的“算计”。北汽拟收购戴姆勒股份，只是双方围绕北京奔驰利益博弈的开始。

不可避免的艰难博弈

无论是北汽还是戴姆勒，北京奔驰这头“利润奶牛”都有着极其重要的地位。

北汽集团的营收目前主要来自北京奔驰。北汽2018年1519.2亿元的营业收入，有1354.2亿元出自北京奔驰，占比接近九成。此外，北京奔驰12.7%的利润增长速度也高于北汽的7.3%，前景看好。

再看北汽的其他业务板块，北汽新能源（北汽蓝谷）近两年势头不俗，2017年开始扭亏为盈，但2018年净利润只有1.55亿，若减去44.5亿的政府补贴，亏损约达43亿。2019年新能源补贴腰斩，2020年补贴全部取消，将让北汽新能源的财务状况面临极大的考验。

北京现代更靠不住。2017年萨德事件爆发后，北京现代销量锐减三分之一，2018年继续下滑，今年一季度更同比下降18.4%至13,2678辆，为2009年以来最低。

过分依赖北京奔驰的北汽集团，必须守住自己在北京奔驰的那51%的股份，否则，前途堪忧。

另一边，对经营每况愈下的戴姆勒而言，北京奔驰是一根救命稻草。

数据显示，戴姆勒2018年利润相比2017年的106亿欧元骤降28%，只有76亿欧元，2019年一季度息税前利润也同比下滑16%至28亿欧元。

利润锐减的一个主要原因是奔驰品牌全球销量下跌。今年第一季度，梅赛德斯-奔驰全球销量下降7%至55.53万辆。4月份，这种跌势在仍在持续，戴姆勒在欧洲、德国、美国、亚太等地区的销量都出现下滑，唯独在中国市场，虽然有奔驰女司机维权事件带来的负面影响，但销量仍有0.8%的微增长。

从市场层面来看，消费升级带来的豪华车增量成为车市寒冬一道最靓的风景线，即使在全国狭义乘用车零售同比下滑16.9%的4月，豪华车市场依旧逆势上涨2.1%，并且未来仍有巨大的潜力。戴姆勒若能提高在北京奔驰所占的股比，无疑能大大提高自身收益能力，缓解财政压力。

这场博弈无可避免。

2018年12月，戴姆勒计划将北京奔驰的持股从49%提升至65%，但遭到了北汽的否认。此次传出北汽欲收购戴姆勒股份的消息，并不令人意外。

退无可退的尴尬局面

围绕合资股比调整的博弈，华晨宝马是一个重要的案例。

华晨宝马在时任华晨董事长祁玉民手中失去了25%的股份，成为第一家吃合资股比放开“螃蟹”的企业，为此华晨承受着极大的压力。此事也为其他“华晨们”敲响了警钟。

过分依赖北京奔驰一家合资企业的北汽，与华晨有着颇为相似的处境。

北汽自身业务疲软，自主板块除了新能源相对较强以外，传统燃油车销量不振，绅宝系列、北京系列、威旺业务2018年销量分别同比下降24.1%、22.4%和82.9%。销量下降导致亏损进一步扩大，以北京品牌为例，2018年毛利由2017年的-26.79亿减至-35.16亿。与此同时，另一家合资企业北京现代又扶不起来。

根据2018《财富》500强排行榜，北汽集团的利润为15.55亿美元，折人民币106.6亿元。北汽发布的财报显示，2018年上半年北京奔驰盈利超过110亿元，也就是说，持有北京奔驰51%股份的北汽集团，2108年的利润基本都靠北京奔驰输送。北汽自身并无多少筹码。而昔日华晨就是因为手里没有多少筹码，毫无议价空间，因此面对宝马收购股权的提议根本没有底气拒绝。

华晨与戴姆勒之间的较劲，本质上是合资股比争夺战，自身筹码补不足的北汽，想通过简单花钱来摆脱骂名——祁玉民因出让华晨宝马的股权遭遇质疑和谩骂并提前半年时间结束职业生涯，徐和谊显然不想像祁玉民一样背负压力和骂名。

并不乐观的入股前景

收购戴姆勒4%-5%的股份，对北汽集团而言并不轻松。

根据戴姆勒上周五收盘价650亿美元计算，要买下4%-5%的股份需花费26亿-32.5亿美元，折人民币约178.3亿-222.8亿元，这相当于北汽两年的利润。戴姆勒值得北汽如此下血本吗？

呈上所述，2018年至今，戴姆勒利润一直在下滑，smart更是每年巨亏5亿-7亿欧元，吉利与戴姆勒组建合资公司联合运营smart，就被外界解读为作为戴姆勒大股东的吉利在帮助戴姆勒摆脱盈利困境。

事实上，奔驰品牌今年前四个月全球累计销量下滑5.6%，标志着其阶段性高增长的结束。4月奔驰女车主的维权事件，令奔驰形象严重受损，未来市场表现走弱的可能性很大。从投资角度讲，在正值高位的此时买入戴姆勒股份，可能面临冲高回落的下行压力。耐人寻味的是，今年1月，彭博社曾爆料称吉利欲减持戴姆勒5.4%股份，但遭到吉利否认。

花200亿购买戴姆勒4%-5%的股份，这是否一笔好买卖，北汽集团又能否筹到足够的资金？这些都要等待时间交出答案。可以肯定的是，随着乘用车合资股比大限临近，未来一段时间内，北京奔驰引发的股比之战将愈演愈烈。