“宁王”和“迪王”的年底行情会来吗？

文｜金融街老李

新政后的这一周，在连续上涨5天后，宁德时代出现了连续两天的下跌，市场的热门板块是医药医疗、文旅消费这些“复苏经济”板块。

从11月底到现在，新能源汽车板块出现了短暂的“阳春”，宁德时代近5个交易日连续“翻红”，重回万亿俱乐部。但大家发现，从新政发布到现在，市场一直没有主线，二级市场称之为“电风扇行情”，即各个板块之间不断轮动。

行业对2023年的新能源汽车市场表现基本是乐观态度，今天老李主要从资本角度和大家聊聊为何当前是“电风扇行情”？宁王和迪王接下来怎么走？电风扇行情下，我们如何操作?

目前，国内二级市场买方、卖方甚至散户都认为A股已经走过了本轮下跌的最低点，并且对未来1-3年表现出中性偏乐观的态度。主要原因有两个：

一是从数据角度看，当前 A股总体的市值已经处于近些年中位数以下，而风险溢价却处于历史较高水平；

二是从信心角度看，在经历了近一年的信心缺失后，当前一系列政策推动大家消除分歧，对未来建立了基本信心。

在这个大背景下，进入十二月以来，国内二级市场行情不错，尤其是公共卫生新政策发布后，市场表现印证了大趋势，但是汽车板块表现远没有之前那么强劲，龙头股宁德时代、比亚迪的表现虽然不错，但上涨幅度和上涨速度远不及医药医疗等板块，过去一个月以来，不少医药医疗股票都是翻倍的表现，但这也并不是主线。

当前的A股是什么？

电风扇行情，这是近期很多卖方给出的“形象”说法。所谓电风扇行情就是市场没有一条长期的主线，各个板块在不停的轮动。最近十个交易日，金融、地产、消费、新能源等不同板块都在轮动，电风扇的“扇叶”也在不断缩小，即轮动的细分板块越来越小，越是“电风扇”行情，新能源板块越不容易大涨，大家越不容易赚钱。

看到这里，老李和大家一起聊聊为何近期是电风扇行情。

从大趋势来看，市场对公共卫生新政策的落实预期已经较为充分，短期疫情处于感染高峰的爬坡期，对相关产业链形成直接催化，所以围绕“公共卫生”的医药医疗板块是热门，从热景生物到以岭药业，从鱼跃医疗到新华制药，涨得不亦乐乎，但这些板块的持续性和稳定性都不好。

从基本面看，大家认为政策放松后经济的兑现能力还存在较大不确定性，以消费为代表的复苏经济能否真复苏，以地产为代表的杠杆经济能否真稳定，以新能源为代表的赛道经济能否再下一城，这些疑问都给二级市场主线带来了较大影响。

A股不会有完全相同的两天，但A股的规律在不断重演，老李认为当前的行情和2019年底很像。

2020年初到2021年底，A股经历了连续两年的“小牛市”。2020年一季度医疗板块持续走高，给股市带来了“小阳春”，但到了二季度，传统基建全面崛起，中国重汽这样的“基建-汽车”标的市值达到了历史新高。

从2020年三季度开始，基本面开始主导A股走势，我们熟悉的汽车-新能源板块开始引领A股，在一年半的时间内，从整车到动力电池，从光伏到储能，涌现出了大量的明星企业，也是在这个时候，宁德时代市值突破1.5万亿，比亚迪市值突破1万亿，长城汽车市值突破0.5万亿。

尽管当前的市场没有主线，但新能源-汽车板块还是较早进行轮动。11月30日，整车板块率先启动，比亚迪大涨4.52%，进入了反转模式，长城汽车大涨超过9%，长安汽车则打板涨停；随后锂电池板块跟上，12月7日，宁德时代大涨4.57%，总市值重回万亿轨道，上游企业科达利、新宙邦等企业的涨幅也超过5%。

目前市场对接下来的走势存在较大分歧，有机构认为2023年是以传统经济为主，以金融、地产为代表的传统价值股将迎来全面复苏，也有机构认为随着经济逐步企稳，市场可能再度演绎2020-2021年的风格，即从价值向成长切换，老李个人倾向后者多一些，12月份整车和锂电板块还会进一步上涨，市场上涨的龙头是比亚迪和宁德时代，但不会是近期市场的主线。

宁德时代周K线图

特斯拉是比亚迪和宁德时代的标杆，过去三年多，市场的上涨核心驱动力是特斯拉。随后宁德时代和比亚迪接棒特斯拉，尤其是2020年，特斯拉和比亚迪的市值一度呈现出正相关趋势。2022年，由于美联储激进的加息以及特斯拉本身的供应链问题，其市值受到较大冲击，跌幅超过50%，间接影响了宁德时代和比亚迪的表现。

随着2023年特斯拉中国工厂急速投产，预计国内能交付80万辆，特斯拉的基本面将会得到缓解，进而带动国内市场的变化。国内市场当前最值得期待的是比亚迪，大家会发现在2022年，比亚迪的市值是新能源板块中回撤最小的，在整车板块中是反弹持续性最好的。

今年以来，维持比亚迪市值不回撤的密码是体量。1到11月份，比亚迪销量在国内整车企业中仅次于一汽-大众，预计明年比亚迪可能实现反超；在新能源领域，今年比亚迪销量占比全国新能源市场的四分之一以上，体量庞大。

近期围绕比亚迪利润的电话会议一场接一场，老李认为，从12月开始到明年，比亚迪的估值密码将变成利润。实际上，从下半年开始，比亚迪就在注重利润的优化，通过涨价等方式提高单车平均售价，拉高利润，通过平台化复用降低供应链成本。明年利润高，则市值上扬，利润不高，则市值期望也不会太高。

比亚迪周K线

作为更上游公司，宁德时代的市值弹性要比比亚迪大很多，宁德时代的高利润率和高市占率是不变的估值密码。可以说，只要新能源汽车增长，宁德时代就会企稳，只要宁德时代企稳，新能源产业链就会企稳。

进入12月以来，新能源产业链上游最大的变化是，原来一众中上游的材料公司市值不再暴涨了，原因是上游的原材料价格上浮有限，市场对上游原材料企业的预期也随之大幅降低。 

显然，在黎明前的黑暗是最难度过的。

近期，不少卖方机构都在推进新能源汽车相关的标的，但很多买方的基金经理都认为，短期内，大家都不好赚钱，虽然市场向上的趋势不变，但当前的市场已经不能用基本面来判断。

几个月前，市场的下跌无法用流动性和企业盈利的正常周期波动来解释，原因是信心的缺失，大家对未来的无限担忧；现在，市场的上涨也无法用流动性和企业盈利的基本面来解释，原因是市场对未来主线存在分歧。

什么时候能确定市场的主线？目前海外市场的障碍已经被扫平，海外市场已经开始交易美联储加息退坡，从利率期货看，12月美联储加息放缓，明年一季度的幅度继续减小，对全球乃至中国市场是积极的影响。

从国内来看，12月6日的经济工作会议提振了市场信心，年底经济工作的政策部署已经较为明晰。本周四还将召开一次经济工作会议，这次会议将在很大程度上决定年底和2023年的方向。

那么问题来了，在当前主线不确定的形势下，散户应该如何操作？

老李认为，最好的解决办法是当前静默观望，等电风扇行情过去，在电风扇行情下，各个板块轮动较快，没有一个板块能连续超过三个交易日大涨，大家非常容易踏空，即便是持有长线，也不容易踏准赛道。

电风扇行情过去后，市场的主线也许仍然不清晰，有机构认为行业板块轮动可能会遵循“金融地产—大消费—成长股”的路径，当前消费板块正在接力，成长板块则继续蛰伏，但问题是，没有人能确定消费板块能否全部兑现，更不好确定向上空间。

综合来看，在众多板块中，只有新能源汽车一直保持较高的景气度，电池企业持续扩大锂电池产能，下游储能和新能源汽车需求清晰，这个板块的基本面没有任何问题，而首推的就是宁德时代和比亚迪。

对于已经入局的朋友，风控第一，盈利第二，要严格控制回撤。从投资结果来看，向下回撤的损失要远高于向上的收益，在当前的行情下，一旦回撤超过20%，必须考虑基本面问题，不过老李认为，宁德时代和比亚迪不会再出现这个量级的回撤。

中国市场相比海外市场有很大的不同，海外资本的流动性更好、做空机制更强，而中国市场的抱团性更强，从目前的情况看，虽然市场没有理由去放弃基本面更好的新能源板块，但市场很有可能聚集到价值股领域，去炒作我们熟悉的贵州茅台、五粮液，到那个时候，新能源的收益也未必最好。

老李一直说，价值和成长是一对跷跷板，目前我们还看不出来3-6个月以后的中远期方向，但可以肯定的是，站在新一轮长期牛市的起点，市场演绎的第一步一定是风险偏好修复，跌幅较大的企业迅速回升，宁德时代和比亚迪就是这样；第二步是经济和盈利的企业回升，那时候新能源能否独占鳌头，我们拭目以待。